来源：十五的投资笔记

　　徐彦目前管理7只产品，挑最有代表性的产品——大成竞争优势来看。这只产品先是，成立初从2014年4月25日管理到2018年9月11日，再后来从2019年12月20日管到如今。中间这段时间干啥去了呢？到了原汇添富总经理林立军成立的新公司正心谷。记得在徐彦回归大成后听过一个电话会，徐彦说他回大成是因为家庭原因，有情有义好儿男。但盘过了徐彦的投资风格，也会知道，这和当时正心谷高举高打的风格不相符。当然，后来正心谷追新能源，有色等周期板块遭遇滑铁卢那是后话了。

　　我们还是来看看徐彦的风格。

　　1、便宜是王道

　　徐彦在过去的采访中也有相关的表述：

　　2017 年 6 月，中国证券报采访：徐彦表示“在核心因素不变的情况下，同样的股票和公司当然是价格越便宜越好。”他还以家电企业为例，指出几年前一些优质家电企业估值在 10 倍左右，是经典的企业价值被低估，这体现了他对价格便宜的重视。

　　2024 年 5 月，雪球线上交流：徐彦称“判断一个企业的价值，然后在其相对低估时买入，避免在泡沫时期买入；当然，反过来，在泡沫时期卖出。”“即便我看得没有那么清楚，但是我认为，股价可能更有安全边际，股价已经给了足够的折让，我才会去提升自己的仓位。”

　　2024 年 11 月，东方财富网股吧文章：徐彦谈到“这是别人的钱，我宁可不挣这个钱，也要控制基金的波动和回撤”。

　　在 2021 年大成睿享的年报中，徐彦表示 “多年来，我一直做的是基于对企业价值的判断，以合适的价格买优质的公司”。另外，他在季报中多次提到不参与泡沫，保持低仓位，等待合适的投资机会，这也间接反映了他对买入价格便宜的重视，如他曾在季报中自嘲 “卖出了一些成长股，后来大涨；买入了一些价值股，仍然被套”。

　　2、逆向，早进早出，不吃泡沫

　　2020年到2022年中：能源作为主攻；2022年中到23年中：能源换信息技术和材料； 24年中加大信息技术，后期信息技术和医药做权重再平衡。确实对于行业周期的认知做到了极致。

　　像在2024年中加医药生物，以中证医药为例，下跌3年多，PE分位数已经在历史一个标准差之下。

　　还比较经典的一个例子是寒武纪。徐彦在2022年下半年加仓寒武纪，2023年中报就没有了。不吃泡沫，早进早出。

　　当时年报同时显示，寒武纪与工业富联、汇顶科技等科技股共同构成基金的“腰部持仓”（11-20 大重仓股），反映徐彦在科技板块的逆向布局的特点。

　　他总是卖得早，实际上不少股票只要稍微拿长一点，业绩会好很多，但可能波动会大一点，回撤控制也没有现在好了。

　　（simu_r假设中报/年报持仓不变模拟测算净值；true_r真实净值收益；super_r两者相减）

　　这些日子徐老师被怼得厉害，就是新基金没建仓，可能未来被迫高位建仓。回顾一下，他的投资风格，就可以知道，控制风险摆在了最重要的位置。如果因为他的风格买入，而错失了机会，其实也不冤。

　　正所谓：有胆大的飞行员，也有年长的飞行员，没有既胆大又年长的飞行员。

责任编辑：江钰涵